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作为一个在中国证券市场中成长了17年的老股民能深切的体会到为什么长线的价值投资在我国屡屡碰壁——缺乏信托责任道德 监管不力造假泛滥。如此发展下去我们又怎能重视基本面的深入研究将价值投资有效推广？由于中国的特殊体制特殊国情决定了我们不能照搬国外的经验，除了吸取国外成熟市场的精华还需要自身进一步完善体制 大胆创新。只有科学的借鉴先进经验 摸索中完善缺陷 加上一点必要的创新与尝试，中国证券市场才能焕发经久不衰的生命力。当然现在的监管层已经意识到了自身的不足之处。他们改正问题也需要不少时间，希望我们的监管部门为市场的长期发展做出最大的努力。

1 大量的上市公司缺乏信托责任道德。

没有信托责任道德的公司让我们如何去相信呢？在我国造假的事件年年都有。现在只要有钱总能找到一些敢于做假帐的会计师事物所。多少次莫名其妙的巨额坏帐提计在前期的财务报表中没有任何显示。赢利变巨亏只要几个月时间。请问这样的报告能信吗？不少上市公司一毛不拔，他们不说如何回报投资者却不断的圈钱损害投资者利益。一些信誉良好总回报超过上市融资额度的公司。他们在中国是值得称赞的！只有这种始终把投资者利益摆在心中的上市公司才有资格申请再融资。这应该是再融资的标准！投资者也会愿意将资金投入这样的上市企业。

2 证券市场缺乏严格有效的监管。

大部分上市公司内幕交易猖獗 操纵股价的现象数目之多让人谈为观止！随便调一只价格高昂却业绩垃圾的上市公司，我敢用自己的人头担保：上市公司的核心人物必然和运作庄家有密切的联系。否则没有上市公司的人配合庄家如何操作股价？没有那些高位出现的利好，主力如何出货？投资者状告造假的上市公司取证难度之大并不是什么秘密。为什么我国不能学习美国采取的举证责任倒置呢？只有对这种内幕交易操纵股价之人进行严厉的处罚，这股歪风邪气才能有效的杀住。

3 询价机制必须变革

好的企业上市皆大欢喜。但是让一些投资回报低下管理能力低下花钱大手大脚的国有企业高价上市政府难免有甩“包袱”的嫌疑。投资回报率低于8%的公司上市价格应该由广大投资者进行询价决定。绝不能让他们想多少倍市赢率发行就发，应该让广大投资者自己在网络上出价，由股民资金决定发行价格才能将价值投资这面大旗贯彻下去。不然我们还会看见中石油平安这种非理性定价的现象。

有一点应该澄清，并非所有的对冲基金都使用大剂量的杠杆。事实上，大多数对冲基金使用很少或者不使用杠杆。对冲基金中的一个大类，所谓的市场中立对冲基金一般严格按照1：1的比例同时做空与做多股票，其波动率要远小于股市本身。我所管理的基金也严格控制净风险暴露，波动率也大幅低于股票市场本身。大量使用杠杆的对冲基金集中在信贷类对冲基金中。

10年前出事的长程资本公司是一个典型，他们的杠杆倍数达到上百倍，以数十亿美元的规模控制上千亿美元的资产，其疯狂程度又远超过BearsStearns了。一直在看写长程资本公司从兴起到覆灭的过程的书《天才陨落》，事情多，看得慢，看看这个周末能不能写点儿读后记来。这个时候来重温历史，应该是蛮合时宜的。

　　美国银行家的胃口永远难以满足,当大部分普通人的房地产按揭贷款资源开发殆尽后,他们又将眼光盯上了一些根本不合格的人。这就是美国600万贫困或信誉不好的穷人和新移民。

美国的按揭贷款市场大致可以分为三个层次:优质贷款市场(Prime Market)，“ALT-A”贷款市场，和次级贷款市场(Subprime Market)。优质贷款市场面向信用等级高(信用分数在660分以上)，收入稳定可靠，债务负担合理的优良客户，这些人主要是选用最为传统的30年或15年固定利率按揭贷款。次级市场是指信用分数低于620分，收入证明缺失，负债较重的人。而“ALT-A”贷款市场则是介于二者之间的庞大灰色地带，它既包括信用分数在620到660之间的主流阶层，又包括分数高于660的高信用度客户中的相当一部分人。次级市场总规模大致在1万3000亿美元左右,其中有近半数的人没有固定收入的凭证，这些人的总贷款额在5000-6000亿美元之间。显然，这是一个高风险的市场，其回报率也较高，它的按揭贷款利率大约比基准利率高2-3%。

次级市场的贷款公司更加“拥有创新精神”，它们大胆推出各种新的贷款产品。比较有名的是：无本金贷款(Interest Only Loan)，3年可调整利率贷款(ARM，Adjustable Rate Mortgage)，5年可调整利率贷款，与7年可调整利率贷款,选择性可调整利率贷款(Option ARMs)等。这些贷款的共同特点就是，在还款的开头几年，每月按揭支付很低且固定，等到一定时间之后，还款压力徒增。这些新产品深受追捧的主要原因有二：一是人们认为房地产会永远上涨，至少在他们认为的“合理”的时间段内会如此，只要他们能及时将房子出手，风险是“可控”的;二是想当然地认为房地产上涨的速度会快于利息负担的增加。特别适合于短炒——在利率没有提高前出手.　“ALT-A”贷款的全称是“Alternative A”贷款，它泛指那些信用记录不错或很好的人，但却缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件。这类贷款被普遍认为比次级贷款更“安全”，而且利润可观，毕竟贷款人没有信用不好的“前科”，其利息普遍比优质贷款产品高1%到2%。“ALT-A”贷款果真比次级贷款更安全吗?事实并非如此。自2003年以来，“ALT-A”贷款机构在火热的房地产泡沫中，为了追逐高额利润，丧失了起码的理性，许多贷款人根本没有正常的收入证明，只要自己报上一个数字就行，这些数字还往往被夸大，因此“ALT-A”贷款被业内人士称为“骗子贷款”。

　　贷款机构还大力推出各种风险更高的贷款产品，如无本金贷款产品是以30年AmortizationSchedule分摊月供金额，但在第一年可提供1%到3%的超低利息，而且只付利息，不用还本金，然后从第二年开始按照利率市场进行利息浮动，一般还保证每年月供金额增加不超过上一年的7.5%。选择性可调整利率贷款则允许贷款人每月支付甚至低于正常利息的月供，差额部分自动计入贷款本金部分，这叫做“Negative Amortization”。因此，贷款人在每月还款之后，会欠银行更多的钱。这类贷款的利率在一定期限之后，也将随行就市。很多炒房地产短线的“信用优质”人士认定房价短期内只会上升，自己完全来得及出手套现，还有众多“信用一般”的人，用这类贷款去负担远超过自己实际支付能力的房屋。大家都是抱着这样的想法，只要房价一直上涨，万一自己偿还债务的能力出了问题，可以立刻将房子卖掉归还贷款，还能赚上一笔，或者再次贷款(Re-finance)取出增值部分的钱来应急和消费，即便利率上涨较快的情况下，还有每年还款增加不得超过7.5%的最后防线，因此是风险小，潜在回报高的投资，何乐而不为呢。

据统计，2006年美国房地产按揭贷款总额中有40%以上的贷款属于“ALT-A”和次级贷款产品，总额超过4000亿美元，2005年比例甚至更高。从2003年算起，“ALT-A”和次级贷款这类高风险按揭贷款总额超过了2万亿美元。目前，次级贷款超过60天的拖欠率已逾15%，正在快速扑向20%的历史最新记录，220万次级人士将被银行扫地出门。而“ALT-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在过去的14个月里翻了一番。主流经济学家忽略了“ALT-A”的危险是因为到现在为止，其拖欠率比起已经冒烟的次级贷款市场来还不太明显，但是其潜在的危险甚至比次级市场还要大。原因是，“ALT-A”的贷款协议中普遍“埋放”了两颗重磅定时炸弹，一旦按揭贷款利率市场持续走高，而房价持续下滑，将自动引发这个市场的内爆。在前面提到的Interest Only贷款中，当利率随行就市后，月供增加额不超过7.5%，这道最后防线让许多人有一种“虚幻”的安全感。但是这里面有两个例外，也是两个重磅炸弹，第一颗炸弹名叫“定时重新设置”(5 year/10 year Recast)。每到5年或10年，“ALT-A”贷款人的偿还金额将自动重新设置，贷款机构将按照新的贷款总额重算月供金额，贷款人将发现他们的月供金额大幅度增加了，这叫做“月供惊魂”(Payment Shock)。由于Negative Amortization的作用，很多人的贷款总债务在不断上升，他们唯一的希望是房地产价格不断上扬才能卖掉房子解套，否则将会失去房产或吐血甩卖。第二颗炸弹就是“最高贷款限额”，人们固然可以暂时不去考虑几年以后的定时重设，但是“Negative Amortization”中有一个限制，就是累积起来的欠债不得超过原始贷款总额的110%到125%，一旦触及这个限额，又是自动触发贷款重设。这是一个足以要人命的定时炸弹。由于贪图低利率的诱惑和第一年还款压力较小的便宜，多数人选择了尽可能低的月供额。比如每月正常应付1000美元利息，你可以选择只付500美元，另外500美元的利息差额被自动计入贷款本金中，这种累积的速度会使贷款人在触到5年重设贷款炸弹之前，就会被“最高贷款限额”炸得尸骨无存。

既然这些贷款如此凶险，美联储就不出面管管?格老确实是出面了，而且是两次。第一次是2004年，格老觉得提供贷款的机构和买房的老百姓胆子太小，因为他们还不是特别喜欢高风险的可调整利率贷款产品(Option ARMs).格老抱怨道：“如果贷款机构能提供比传统固定利率贷款产品更为灵活的选择，那美国民众将会收益非浅。对于那些能够并且愿意承受利率变动风险的消费者来说，传统的30年和15年固定利率贷款可能太昂贵了。”于是房利美们，新世纪们和普通买房者们果然胆子逐渐大了起来，情况也果然越来越离谱，房价也果然越来越疯狂。于是，17个月后，格老又出现在参议院听证会上，这一次，他却皱着眉说：“美国消费者使用这些新的贷款方式(指Option ARM等)来负担他们原本无法承受的房贷负担，这是个糟糕的主意。人们可能永远无法真正理解格老的想法。是啊，格老的话说得四面水滑，他是说如果美国老百姓有能力承受利率风险并能够驾驭这种风险，不妨使用高风险贷款。言下之意是如果没这本事，就别瞎凑热闹。也许格老当真不知道美国老百姓的“金融智商”。

次级贷款CDO:浓缩型资产毒垃圾

次级房贷和ALT-A贷款这两类资产毒垃圾的总额为2万亿美元.这些资产毒垃圾必须从美国银行系统的资产账目表上剥离掉,否则后患无穷。怎样剥离呢?就是通过我们经常讲的资产证券化。华尔街有句名言,如果要增加未来的现金流,就把它做成证券.如果想经营风险，就把它做成证券。其实,金融创新的本质就是,只要能够透支的,都可以在今天就想办法让它变现。美国人什么都炒了，不但炒房地产，还炒房地产债券，而这些债券被加入了杠杆效应，风险被放大了上百倍。这就是贝尔斯登炒做的房地产抵押证券之所以会突然成为垃圾的原因。

本来以次级房贷为抵押品的MBS债券是易生成，难脱手,因为美国大型投资机构如退休基金,保险基金,政府基金的投资必须符合一定的投资条件,即被投资品必须达到穆迪或标普的AAA评级.次级房贷MBS显然连最低投资等级BBB也不够,这样一来,许多大型投资机构就无法购买。但是，正规机构不能买，并不等于没有人买，相反，正是因为其高风险,所以回报也比较高,华尔街的一些从事高风险的投资银行——例如高盛等一眼就看中了这些资产毒垃圾的潜在高投资回报。

　　于是，一些投资银行开始介入这一高危的资产领域。投资银行家们首先将“毒垃圾”级别的MBS债券按照可能出现拖欠的几率切割成不同的几块(Tranche),这就是所谓的CDO(Collateralized DebtObligations)债务抵押凭证。其中风险最低的叫“高级品CDO”(Senior tranche,大约占80%),投行们用精美礼品盒包装好,上扎金丝带。风险中等的叫“中级品CDO” ( Mezzanine,大约占10% ),也被放到礼品盒里,然后扎上银丝带。风险最高的叫“普通品CDO”( Equity,大约占10%),被放到有铜丝带的礼品盒里.经过华尔街投资银行这样一番打扮,原先丑陋不堪的资产毒垃圾立刻变得熠熠生辉光彩照人。

当投资银行家手捧精美的礼品盒再次敲开资产评级公司大门时,连穆迪标普们都看傻了眼。巧舌如簧的投资银行大谈“高级品”如何可靠与保险,他们拿出最近几年的数据来证明“高级品”出现违约现象的比例是如何之低,然后亮出世界一流数学家设计的数学模型来证明未来出现违约的几率也极低,即便是万一出现违约,也是先赔光“普通品”和“中级品”,有这两道防线拱卫, “高级品”简直是固若金汤.最后再大谈房地产发展形式如何喜人,按揭贷款人随时可以做“再贷款”(Refinance)来拿出大量现金,或是非常容易地卖掉房产然后套得大笔利润,生活中活生生的例子信手拈来。穆迪标普们仔细看看过去的数字,没有什么破绽,再反复推敲代表未来趋势的数学模型,似乎也挑不出什么毛病,房地产如何红火大家都知道,当然,穆迪们凭着干这行几十年的直觉和经历过多少次经济衰退的经验,他们明白这些花样文章背后的陷阱,但也深知其中的利益关系。如果从表面上看礼品盒“无懈可击”,穆迪标普们也乐得做顺水人情,毕竟大家都在金融江湖上混,穆迪标普们也要靠着投资银行的生意才有饭吃,而且穆迪标普们彼此也有竞争,你不做别人也会做,得罪人不说还丢了生意.于是穆迪标普们大笔一挥, “高级品CDO”获得了AAA的最高评级。

投资银行们欢天喜地地走了.形象地说,这个过程类似不法商贩将麦当劳倾倒的废油收集起来,再经过简单的过滤和分离, “变废为宝”,重新包装一下又卖给餐馆老板炒菜或煎炸油条。

　　作为毒垃圾承销商的投资银行们拿到CDO评级之后,又马不停蹄地来找律师事务所建立一个“专用法律实体”(SPV, Special Purpose LegalVehicle),这个“实体”照规矩是注册在开曼群岛(Cayman Island)以躲避政府监管和避税.然后,由这个“实体”将资产毒垃圾买下来并发行

(本文援引业内黄牛自述并有所编辑)

首先票肯定不在售票窗口，当然也不在每个代理点。

票都在我们这些人手里面，至于怎么拿到的，大家有兴趣听不？

还有就是春节票价涨还是不涨对广大需要买票回家的人来说没什么实际实际的意义，因为买不上票，何来高低。说来车票不涨价最大的受益者是谁？是贩票卖票的，因为成本低了，而利润不会减少，风险也相应的下降了。

首先来说火车票按照国家的要求只有2个地方可以买到。第一就是火车站的售票窗口，第二就是取得火车票代售资格的正规代理点。火车站窗口售票是不能加价的，只能按照票面金额收取，代售点每张只能收取5元的手续费，多收则违法，轻者取消代理资格，重的要糟行政处罚。

然后我们来说说关于代售点的经营，其实代售点的成本不高，如果正常渠道申请，2W块钱就能够申请下来，每月费用不足2000元。所以5元的代售费用是完全能够保证其经营的。但是由于铁路是垄断行业要申请代售点，是一个非常复杂的过程，其中环节黑幕吓得惊人，用我们的话来说50W能够申请下来还是你找到了正确的路子。很多时候就是你拿钱都不能够申请到的。

既然各个代售点，都是花了大价钱换来的代售资格。那么收回成本和创造大的利润就是他们的唯一现实的想法。在平时火车票不饱和的情况下这样的想法是很难实现的，但春节就不同了，典型的一个卖方市场，我有着时下最紧俏的商品，所以大多的代售点就打起了春节这一黄金时间的主意。但是，因为有不能加价的，所以就只能想其他办法了。比如找个熟悉而可靠的人(第一级的黄牛，当然还有比这个更大的黄牛，不幸的是我还不曾认识！那就是直接在火车站拿票的。)找到人后，就把票大量的打给他，期间每张票加价10到20不等。还有值得注意的是即使代售点打票也不能随心所欲的打，一手最多能打九张(不能打多了，因为一次打上10张票，就要向铁路局申报。)也就是说一趟车即使手脚在快也最多能够打两手，18 张票。但是全部代售点都这样做的话，一趟车也就是说1分钟之内票就会被打光。这就是为什么春节大多数代售点没票卖的原因。

现在说说大家最关心的打票时间问题。大家有个误解，打票是预售4天的，所以早些去排票等着7点的售票。这里有个时间差，火车站是晚上7点开始打票，但是放票确是在几个小时之前已经开始放了，我上面说过了1分钟内所有的票都被代售点打光了，火车站排第一位的同志都没票买，其中原由大家应该知道了吧！火车站没说谎，确实没票可卖了。

当一个大的黄牛手中囤积了大量票的时候，我们这些属于中间层的中黄牛，就会想苍蝇看见狗屎一样贴上他们。人趋利嘛，大家应该可以理解。我们这些人又加了20 -30/张在大黄牛那里拿到票，再加30-50不等到车站，路边，旅店兜售的小黄牛。最后才到大家真正需要票的人手上，那个时候可能就会高出票面100或者更多，一句话中间经手的人越多，你买到的票就越贵。

这就是我经历的倒票的一个基本流程。对于火车站那块的倒法还在钻研中。

至于怎么才能买上票，用个专业的说法，如果你想在自己需要的时间买到自己需要的票。最简单直接的办法，找黄牛买高价。

但是如果你耗得起时间的话，可以告诉你们一个很笨但是很可行的办法。

白天的时候找上一个可以现场出票的正规的代售点，当然你那时侯去问肯定是没有票的，记好在什么地方，联系电话，营业执照等数据。千万小心，春节的时候各个代售点都会异常谨慎的，所以记的时候小心点

然后你就该干什么干什么去。等，等到晚上11点30左右你就回到那里，你会发现虽然大门紧闭但是灯火闪亮。你就上去敲门，这敲门是有窍门的。不能太急促，会吓坏人家的。然后就会看见灯火熄灭鸭雀无声，不要走继续轻轻的敲，实在不行就打电话告诉里面的人你没恶意。只是想要某某天某次车的车票。一般里面的人会搭理你的，你也会得到你想要的票。因为你呆在外面，他们心理有压力，怕啊！你不走他们就不敢大张其鼓的打票，就没钱赚，对于你那张票，他们就是顺便而已。所以一般可以。听好了，我说的是一般，不是一定。(昨年，我们就欲上了这样一个神人，在我们门口站了2小时害得我们不敢出门，最后磨不过那老兄，原价卖给他三张，痛心啊！)

也许有人会说，你们这帮黄牛党桑尽天良，就不怕遭报应嘛？再说，还有英明神武的警察叔叔等着你们呢？说实话，这个还真有考虑过，但我们也是迫于生活压力，有正当的赚钱途径谁会沾这个啊？至于警察叔叔，呵呵，票贩年年抓，黄牛还是年年有，你还会发现今年贩的和去年抓的就是一个人。我不是挑衅，我只是讲道理，你知道被抓的黄牛一般怎么处罚吗？别说判刑，就是连拘留的都是寥寥无几。而且被抓的也就是在车站，旅店等等卖的虾兵蟹将，真真大的黄牛你抓到过，你看都没看见过。我也一样没见过。呵呵，见了我一定会去拉点关系。被抓的票贩一般是罚款了事，最高罚款的票面金额的3-5倍。不会有那么傻的票贩背一口袋票在沿街叫卖吧？所以被抓收到的票也就是几张而已，票面金额最多2000，那罚款多少最多10000吧！墙外损失墙内补，你认为他们不会找损失弥补吗？

我上面说了，票之所以贵，是大多代售点春节的时候不想放过到手的利益。为什么？因为他们付出了比常规的要高得多的金钱才得到卖票的资格！既然有了那么高的投入，人家期待高产出，是不是也能够理解？

如果，我只是说如果，能够放开火车票的销售代理，不要申请一个要50W或者更高的天价，你说会不会有那么多人去挺而走险赚那些昧心钱？源头堵住了，那些大大小小的黄牛黑牛是不是就没有了生存的空间？

有朋友又说了，既然代售点把票差价卖给黄牛，火车站能不能让代售点与火车站同步开始打票，即都到早上8点，而不是半夜12点放票的时候。这在一定的程度上是可行的，但就算同步所起作用也是微乎其微的。

为什么呢？比如说一个城市有100个代售点，以每分钟9张的速度打票，一趟车多少张票，多少时间打完大家会算吧！火车站一分钟能打多少票？10张，厉害吧！能干过100个9张，最后的结果还是买不上票！顶多排前10的能买上。

还 有朋友说，既然代售点和票贩子沆瀣一气，我干脆提前去找订票点的人说要加钱订票，然后付一部分订金，有可能订票点的人也愿意帮我订？只要利润等于或者多于他给票贩子就可以了？反正死也不能让你这天杀的黄牛党赚黑钱。

呵呵，有这想法确实不错，但作为一个资深的票贩子，我还是要很遗憾的告诉你，这个办法行不通。你打电话给代售点，人家肯定不会相信你，怕你是探子，这年头记者什么的简直就是无孔不入了，一句话他就回你了，没票！即使你加钱他也不会卖你，他也怕啊！晚上去堵他们是个办法，因为我遇上过这样的高人。知道为什么吗？因为即使代售点被发现囤积了大量票也是要被逮的，必须见人出票，如果没有买票的人他就打票出来也是不行的！你晚上去刚好遇上他有大量的票，没办法，他只好原价给你咯

【注】这一切的根本原因都是火车票售票制度的缺陷！只有从这制度源头上改革，才能彻底打击票贩子，让火车票出售正常运行！

我个人建议：实行火车票实名制，买一张票就要在出售记录上登记身份证号，录入档案，有案可查！
来自：新华社区

　　佛教自印度经中亚传入我国有近2000多年的时间，期间历尽坎坷磨难，但以其高尚的教理、完善的教义及揭示宇宙真理和拯救全人类的思想，最终被绝大多数中国人所认同所信仰。

但时至今日，同样的经典、同样的戒律、同样的理论，却出现了不同的信仰追求，完全截然相反的处事法则。怎能不使得想皈依正法的慕道者踌躇彷徨，怎能不使得虔诚的三宝弟子徘徊迷茫，怎能不使得外道及所谓的“游客”所耻笑。

这段时间本人详细看了有关此类的文章，心情真是可以用悲喜交加来形容了。悲的是佛制的戒律在不少地方以被当做儿戏，任其擅自曲解、肆意践踏。喜的是在中国 大陆依然有如此威仪，如此庄严的佛寺及僧团。在此以图文并用的方式向大家来展示，请诸教友来评说吧！

大悲寺

依教奉行溯正源，良苦用心谁人知？

纵然世间一比丘，不退初心证菩提。

大悲寺是大乘佛教在中国大陆唯一不设立功德箱的佛寺之一。由一茅草棚和两位比丘起家，持比丘戒、菩萨戒，全体僧人终身不摸钱，穿百衲衣，日中一食、过午不 食、头陀行、托钵乞食。十年间共剃度比丘数百人，在此皈依三宝者数万。行脚数十万公里，使得无数人得以亲近三宝，近闻于佛法。

少林寺

禅宗祖庭终变味，万金虏尽世人心。

纵是荣华富贵僧，还是世俗贫贱心？

少林寺建寺有1500余年，由禅宗祖师印度高僧达摩所确立，是大乘佛教禅宗的祖庭。近20多年来由于电影《少林寺》而兴起，成为河南省主要的旅游景点之一，成为登封市的经济支柱。

少林寺方丈释永信被外国人授予“博士、MBA、CEO、政治和尚、经济和尚、精英和尚……的称谓。

大悲寺

1993年，海南，始终是中国房地产的可怕记忆。至少在当前这一代开发商中，它就像一个可怕的噩梦，如影随形，挥之不去。
我们经济生活中的遇到的各种问题，几乎都可以在那一年找到根源和参照物。那一年，我们不仅见识到了房地产泡沫的巅峰与破灭，更记住了一个经济学中的重要概念——宏观调控。从此，这个本来是对经济总量进行调节的概念，与房地产结下了不解之缘。
改 革开放后，中国的经济在上世纪80年代末出现了一次高烧，由此产生的调整使国民经济随之出现了大面积的市场疲软，导致“大起大落”。1992年，邓小平视 察南方并发表重要讲话，改革开放和经济发展的步伐明显加快。但是，在这一轮的经济发展中，很快出现了经济过热和经济秩序混乱的局面，表现最突出的是开发区 热、房地产热以及乱拆借、乱集资等金融领域的混乱现象。1993年4月，固定资产投资同比上升增长了60%以上，到6月，35个大中城市居民消费价格同比 上涨了21.6%。
吴敬琏是少数几位预见到1993年有可能出现严重通货膨胀问题的经济学家之一。早在1992年《改革》杂志的第二期，吴敬琏发 表了《全力以赴，建立市场经济的基础结构》一文，提出了预警。他认为，在各地都在推进市场作用范围的时候，“上面”却没有及时推进财政、金融、国有企业等 关键部门的改革，下层响应快，上层落实不力，在这种情况下，提高增长速度很容易引发经济过热和通胀。事实上，在1992年的7、8月间，就已经出现了过热 和通胀的苗头。
但是，这个时候，对于经济形势怎么看，却引发了经济界和经济学家的大论战。争论持续了将近一年时间，直到1993年3、4月间，零 售物价指数同比上升了10%以上，人民币美元汇率半年间贬值45%，大家的看法才趋向一致，同时，决策层终于做出了经济过热和通货膨胀的判断，“16条” 出台。
在搞房地产的人看来，似乎每次宏观调控都是针对房地产而来，其实， 16条调控措施中，虽然包括加强房地产市场宏观管理、强化税收征管、推进物价改革、严格控制社会集团购买力过快增长等等，但前11条都与金融有关，对金融 领域的治理才是重中之重。不过，房地产和金融的关系实在是一条绳上的两只蚂蚱，每次整顿金融，房地产总是第一个挨刀。
在那一轮地产泡沫时期，以四大银行为首的资金，包括大型国企以至乡镇企业和民营资本的大量资本通过各种渠道进入了房地产市场。 “要挣钱，到海南；要发财，炒楼花”,这句话就像后来的“人傻钱多速来”一样流传广泛。
从1988 年海南建省开始的房地产投资热，在这一年达到了巅峰。资料显示，1988年房地产平均价格为1350元／平方米，1991年为1400元／平方米， 1992年则猛增至5000元／平方米，比1991年增长257%。1993年上半年房地产价格达到顶峰，为7500元／平方米。
“一开始都不敢 相信，不敢签。从1楼签了房产卖买合同，到6楼加价就卖了。现在想想都害怕。”曾经经历过海南房地产泡沫的潘石屹经常这样描述当时的疯狂。任志强后来总结 道：“1992-1993年的经济高速增长是在其它行业的投资几乎无增长的条件下，以房地产业投资为主要拉动的单一高速增长。”这种情况决定了房地产泡沫 的脆弱性。
1993年6月23日，在“国16条”出台前一天，一件影响房地产命运的大事件终于发生。它的实际影响甚至从1993年一直延续到现 在，成为发展商耿耿于怀的心头大患，它就是——终止房地产公司上市。这一决定，在当时为阻止资金大量进入房地产起到了釜底抽薪的作用。徐滇庆教授甚至认 为，这一禁令实际从来没有真正接近过，虽然后来有所松动，但监管部门对房地产的严防死守从来没有松懈过。直到2008年，房地产企业在资金链紧绷和从紧的 货币政策的双重压力之下，仍然无法通过直接融资获得支持。
1993年6月24日中共中央、国务院印发《关于当前经济情况和加强宏观调控意见》，提 出整顿金融秩序，加强宏观调控的16条政策措施，开始了对房地产市场大规模的清理整顿。房产泡沫在急剧膨胀后砰然破碎。绝大多数房地产开发商成了银行的债 务人，这些债务人把赚的钱留给自己，留下的房地产则高价抵给银行。最终，伴随着海南发展银行的倒闭，银行变成了海南最大的发展商。“天涯，海角，烂尾 楼”，成为海南的三大景观。
海南房价从1993年下半年开始呈现回落趋势，并最终长期一蹶不振。这对于每一个经历过这场大悲喜的人来说，恐怕都是 一个惊心动魄的惊悚剧。所以我们看到当年“121文件”出台后以及本轮宏观调控袭来时潘石屹的紧张也就不难理解，这种心理阴影恐怕会像所谓童年时期的记忆 一样持久。
对于这次宏观调控，建设银行董事长郭树清评价甚高。他认为1993年确定的宏观调控对策与过去其他时期有一个根本性的区别。“只有这一 次才明确认识到‘标’与‘本’的根本性的区别。只有这一次才明确认识到‘标’与‘本’的关系，而且提出‘治标’与‘治本’相结合，在采取应急措施‘治标’ 的同时，即开始研究‘治本’的方针和办法。”（郭树清：《体制转轨与宏观调控》）他认为，虽然1993年的宏观管理体制改革在方案上还有一些不足和遗憾之 处，但它标志着从根本上克服大起大落式震荡的努力终于迈出了步伐。而且这些宏观改革的实行，也从多方面为微观改革营造了良好的环境。
实际上，1993年的宏观调控和改革导致了1994年一系列在力度和规模上前所未有的宏观改革措施全面出台，经过３年多的努力，中国经济终于在1996年成功地实现了“软着陆”。