一月 2007
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二 30 Jan 2007
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文:中国证券网
国内有线电视数字化的整体平移目前已经进入大规模推广阶段，数字电视已被列为“十一五”十大规划之一。我们认为，2006年随着大规模整体平移进程的加速，我国数字电视用户规模将很快实现突破，并将掀起全国数字电视用户规模扩张的第一个高潮，带来有线电视收费的提高、付费频道以及各种新媒体的蓬勃发展，这将使传媒业步入发展快车道。
但是，从单个上市公司的估值水平看，除歌华有线、中信国安、博瑞传播的估值已接近或低于国际估值水平外，其余公司估值仍高估甚多。另外，目前歌华有线等公司的二级市场股价高企，亦加大了投资风险。因此，给予该行业“中性”的投资评级。
●广告投放量平稳走高
我国广告行业是国内发展最快的产业之一。从上个世纪80年代以来，国内广告业的年增长速度平均保持在30％以上，远远超过GDP的增长速度，成为全球广告业增长最快的国家之一。
统计数据显示，1979年我国广告投放总量仅为1000万元；10年后的1989年，广告投放总量已达20亿元；20年后的1999年，广告投放总量已达622亿元；进入2003年，全国广告投放总量首次突破1000亿元的大关，达到1078.68亿元；2004年广告投放总量更是高达1264.6亿元，实现17.2％的年增长率。广告投放总量占GDP的比例从20年前的0.04％上升至2004年的0.93％。预计2005年占GDP的比例将超过 1％，接近欧美等发达国家水平。
2005年上半年，我国广告业继续保持平稳走高态势。根据全球领先的媒介研究公司尼尔森媒介研究的广告监测数据，仅我国大陆地区上半年的广告花费就高达1434亿元人民币，较2004年同期增长两成。其中，电视广告花费占近五分之四。从各广告投放形式看，平面媒体广告增速继续放缓，广播电视广告稳中有升，互联网广告增长迅猛。根据iResearch的预测，未来三年互联网广告将以每年38％左右的幅度增长，预计2005年将达到15.5亿元。
●数字电视是重要投资主题
目前我国有线电视用户为1.15亿户，有线电视数字化是我国数字电视整体平移中最重要的一个环节。我们认为，2006年是模拟电视向数字电视转变的重要阶段，虽然目前我国尚未真正形成完整的数字电视产业链，产业发展也面临着运营模式不成熟等多种因素的制约；但我们相信，随着我国政府加大对数字电视的政策扶持和资金支持，我国数字电视的发展将突破制约其发展的“瓶颈”。根据中国电子信息产业发展研究院预测，2002－2015年，数字电视的市场规模将以19％的年均复合增长率增长，至2015年将达到5000亿元。
近期，广电总局发布信息称，目前国内有线电视数字化的整体平移已经进入大规模推广阶段，整体平移将由点到面全面展开。此外，国家发改委、财政部、税务总局等各部委也联手协同推进有线电视数字化的整体转换，并给予一定政策扶持。包括上海在内的全国49个试点单位可以享受减免营业税和获得国家开发银行百亿元贷款的优惠待遇。
统计显示，青岛是进行整体平移试点较早的城市，已于2005年10月15日完成城区60万用户的转换工作，并通过国家广电总局的竣工验收；佛山、杭州宣布将在2005年年底完成城区的整体平移；深圳宣布将在2006年年初完成城区的整体平移；重庆、天津、广州、珠海等中心城市也已纷纷启动整体平移工程。
●关注估值合理股票
我们将国内传媒业上市公司与部分国家或地区的同类公司进行P/E、P/B、ROE估值比较(剔除异常股)，结果显示，A股市场传媒业上市公司的相对估值水平依然偏高。
我国传媒业的平均市盈率为46.22倍，远远高于全球市场21.08倍、亚洲市场23.13倍和美国市场24.58倍的市盈率水平；市净率为3.48 倍，远高于全球市场1.94倍、亚洲市场2.09倍和美国市场1.64倍的市净率水平；净资产收益率为5.95％，远远低于全球市场13％、亚洲市场 18.12％，但稍高于美国市场5.34％的净资产收益率水平。从单个上市公司的估值看，除博瑞传播、歌华有线、中信国安的估值已接近或低于国际平均估值水平外，其余公司的估值仍高估甚多。
在2006年数字化背景下，我们建议投资者重点关注数字化最直接受益、盈利模式转变、拥有众多高增长点以及具有相对垄断优势、拥有充足现金流和业绩稳定的上市公司。根据以上思路，我们认为歌华有线、中信国安和博瑞传播最具投资价值。
一 29 Jan 2007
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记得杜甫讲过，词愈朴而文愈高。的确，千百年来有多少华丽诗词，而真正做到妇孺皆知的，还是李白那首脍炙人口的《静夜思》。在武侠世界里，真正的高手招法并非是令人眼花缭乱的，通常是看似稀松平常的一击，却让正在鏖战中的宿敌轰然倒下。简单即美，也是艺术的至高境界。你看，齐白石大师的虾，看似不经意的寥寥数笔，那几尾虾，便栩栩如生地跃然纸上。当然，无论诗人、武林高手抑或是艺术大师，其看似简朴的技法，确是千锤百炼、水滴石穿，绝非一蹴而就。
同样乃人所为的网络投资，又何尝不是如此。Google能得到华尔街的万千宠爱，道理大抵是相通的吧。对用户而言，Google即搜索，它将用户的体验放在第一位，做最好用的搜索引擎；对商家而言，竞价排名的广告花费按照点击收费，合情合理。对投资者而言，搜索用户世界第一，在美国占到50%以上的市场份额，比主要对手雅虎及微软的搜索份额相加还要多，关键是，搜索的市场仍在高速增长当中。
反观国内，用简单即美的逻辑来看，我发现了新浪、百度和腾讯三家公司，简称为“新百腾”吧。你看，站在用户角度，新浪即网络媒体。我是新闻科班，老师告诉我，好的新闻媒体具有权威和公信力，这往往是竞争的利器。我曾经作过一篇内容为新浪网与中央台的文章，认为就影响力而言，新浪是国内仅次于中央台的媒体；站在商家角度，新浪是流量最大的新闻资讯网站，有着最佳的客户群；对投资者，新浪网络广告收入第一的基础非常牢固，只要广告市场增长可以持续，就可以支持新浪的股价。
同样，百度是国内最好的搜索引擎，其市场份额比国内市场的其他竞争者——Google中文和雅虎中文等搜索引擎的市场份额相加还要多。对于商家和投资者而言，百度就是中国市场的Google。许多人曾经担心，Google的技术和资金实力，以及雅虎中国超强的本土化能力，加上每家门户都推出搜索引擎，会使百度面临四面楚歌的境地，但是，百度凭借专注、本土化和技术实力仍然保持绝对领先。我惟一对百度感到不安的是：百度似乎非常坚定地要进入日本搜索市场，甚至表示要做亏损十年的准备。我关心的不是百度是否会在日本成功，而是担心百度因为资源分散而被对手趁虚而入。在任何情形下，中国才是百度的主战场。
腾讯是国内最好的即时通讯运营商，其公布的用户数令人生畏，即时通讯注册用户高达4.9亿，最高同时在线人数达2000万人。想起来，这是何等壮观的场景。腾讯的商业模式看似有些冲突，甚至可能有些不合理。因为他们同时向网友和广告主收费，向网友的收费收入甚至占到更多比例。这在所有的网络公司中可谓特立独行。很难想象，在一个充分竞争的市场中，腾讯可以如此“放肆”。关键是，腾讯通过出色的运营消除了竞争。腾讯强悍的市场地位和无穷的想象空间，使其成为国内网络公司的市值冠军。
其他的网络公司中，搜狐的主营业务方面，新浪如何超越？搜索方面，百度如何超越？网易本来是我青睐的公司，但是，其游戏作为主营，与盛大、9城的竞争可能是长期的，其后还有金山和史玉柱。而且，大型游戏有些像电影的大片，要每一部都赢是很难的。在TOM方面，无线业务太依赖移动的政策，而新并购的eBay中国，如何面对如狼似虎、已拿下大半壁江山的淘宝？
一 29 Jan 2007
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中国网络营销市场现状
中国网络营销市场规模
根据iResearch 的调研数据显示，2005 年中国网络营销市场规模（不含渠道代理商收入）为41.7 亿元，比2004 年的23.4 亿元增长了78.4%，是2001 年网络营销市场规模的9倍。
根据iResearch 的研究预测，2006 年中国网络营销市场规模（不含渠道代理商收入）将达到65 亿元，比2005 年增长55.9%；中国网络营销市场将继续保持高速发展，到2010年时，中国网络营销市场规模（不含渠道代理商）有望达到257亿。
中国网络营销细分市场规模及所占比重
根据iResearch 的调研数据显示，2005 年中国网络营销细分市场（不含渠道代理商收入）中，网络广告占31.3 亿元，搜索引擎占10.4 亿元；中国网络营销各细分市场均保持快速增长。
2005 年中国网络营销市场（不包含渠道代理商收入）各部分比重中，网络广告收入占75.1%，搜索引擎占24.9%。随着中国网络营销市场的发展，网络广告市场份额将有所下降，搜索引擎市场份额还将持续提高。
中国网络营销市场细分广告类型比重
对中国网络营销市场调研数据显示，2005 年中国网络营销市场规模为41.7亿元，其中，品牌图形类广告占整个网络营销市场比例为48.9%，其次为搜索引擎广告，占网络营销市场的24.9%，分类广告占7.4%，固定文字链广告占7.2%，富媒体广告占2.6%，电子邮件广告占1.4%。
中国主要网络媒体占网络营销市场比重
调研数据显示，2005 年中国网络营销市场规模为41.7 亿元，新浪以7.5 亿网络营销收入占中国网络营销市场比重为18.0%，搜狐以5.8 亿网络营销收入占13.9%，雅虎中国/3721 以3.4 亿网络营销收入占8.2%，百度以3 亿网络营销收入占7.2%，网易以2.9 亿网络营销收入占7.0%，Google 以1.5 亿网络营销收入占3.6%。中国主要网络媒体收入累计占整个网络营销市场比例近六成。
2003-2005 年间，以新浪、搜狐为代表的传统门户网站占网络营销市场比重呈下降趋势，以百度、google 为代表的搜索引擎占网络营销市场比重上升趋头明显，主要搜索引擎企业在中国网络营销市场实现高速发展。
中国网络广告市场规模及增长率
调研数据显示，2005 年中国网络广告市场规模为31.3 亿元，比2004年增长77.1%，是2001 年的7.6 倍。
研究预测，2006 年中国网络广告市场规模（不包含渠道代理商收入）将达到46 亿元，比2005 年增长48.2%；至2010 年，中国网络广告市场规模（不含渠道代理商收入）预计将达到157 亿元。
中国网络广告市场占整体广告市场的比重
根据iResearch 的调研数据显示，2005 年网络广告市场规模（不包含渠道代理商收入）为31.3 亿，超过杂志广告收入18 亿元，接近广播广告收入34 亿。
调研数据显示，2005 年网络广告市场规模（不包含搜索引擎收入，不包含渠道代理商收入）为31.3 亿元，占整体广告市场的比重由2001 年的0.5%迅速攀升至2005 年的2.3%。
调研数据显示，2005 年网络营销市场规模（包含网络广告与搜索引擎收入，不包含渠道代理商收入）为41.7 亿元，占整体广告市场的比重为3.0%，比2004年的1.8%上升了1.2 个百分点，中国网络营销市场高速发展。
五 26 Jan 2007
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新浪科技 2007-01-18
美国东部时间1月17日(北京时间1月18日)消息，据国外媒体报道，摩根斯坦利分析师季卫东近日预测，中国互联网公司之间的联合或合并、以及新老媒体之间的整合将成为未来的发展趋势。
季卫东在一份投资报告中称：“在互联网领域，赢家将力争获得一切，因为它们需要庞大的客户群体和丰富的资源。”他特别指出，2006年新浪和搜狐在中国网络品牌广告市场占据了一半以上的份额，而百度在中国网络搜索市场占据了超过60%的份额。本周三，新浪股价下跌0.04美元，报收33.98美元，跌幅为0.12%；百度下跌1.95美元，报收125.49美元，跌幅为1.53%；搜狐上涨0.20美元，报收26.70美元，涨幅为0.75%。
季卫东表示，电视节目逐渐成为互联网内容的重要组成部分；中国移动运营商将就电视内容同媒体公司开展合作；互联网和手机已经成为音乐公司的一个重要发行渠道。例如，环球音乐集团已开始通过中国网络游戏运营商盛大发行音乐。盛大股价周三上涨0.49美元，报收22.92美元，涨幅为2.18%，盘中一度涨至23.05美元的52周最高点。
季卫东还表示，与美国一样，中国互联网用户也不再满足于文本，希望获得更多富媒体内容。他特别指出，新浪已经同50多家电视台建立了排他性内容合作伙伴关系，而且拥有自己的类似于YouTube的视频共享平台。季卫东认为，视频广告正在中国高速发展。他说：“在新浪的总广告营收中，已经有5%来自于富媒体广告，预计2007年这一比例将增至10%。我们预计，2006年电视广告支出为网络广告支出的13到14倍。网络富媒体广告有望从电视广告市场抢走相当大一部分广告预算。”
四 25 Jan 2007
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来源：21世纪经济报道 作者： 2007-01-23
1月18日晚，在东软新年媒体答谢会上，东软集团和东软股份(600718.SH)董事长刘积仁意味深长对本报记者说：“东软今天宣布停牌，周一你们又得忙了。”
经过一个周末，1月22日，东软股份发布公告，将以换股的方式吸收合并大股东东软集团，实现后者的整体上市。当天，东软股份开盘即涨停至26.94元。在过去一个季度，东软股份的股价从10余元一路上涨到24元。
西南证券分析师张彤萱认为：东软整体上市意在整合资源，做大旗下业务，特别是软件外包。他认为，东软实现整体上市后，接包能力将会出现一个质的飞跃。此前，刘积仁曾表示，东软三年后从事软件外包的员工将扩展至3万-5万人。
2000员工身家16亿元
早在2005年，东软集团的一个员工曾对记者抱怨：“我想辞职去国外上学，但现在走了，在东软集团员工持股会的那点股份就没有了。”据此员工透露，东软集团那时就开始谋划整体上市。他这两年显然没有白等，随着东软整体上市，他一夜间成了百万富翁。
员工持股会正是东软留住人才的金手铐。1月22日，刘积仁在接受记者采访时透露，东软员工持股会是东软集团的二股东，持股约23.42%。东软集团目前1万名员工中，约有2000骨干员工持有股份。
按照换股吸收合并方案：东软股份的换股价格为24.49元(18日的收盘价)，东软集团的换股价格为7.00元，换股比例为1:3.5，东软集团的10个股东将按此比例置换成东软股份的股东。东软集团目前持有东软股份50.30%的股权，整合上市后，东软员工持股会将持有新东软股份约11.8% 的股权。
东软集团的资产注入东软股份后，东软股份总股本将由现在的2.8亿股扩充超过5亿股。按东软当前股价26.94元计，东软股份市值将超过135亿元，这2000多名员工的身家将超过16亿元。
东软员工持股会所持东软集团的股份一直委托华宝信托资产管理公司管理，东软集团上市后，该部分员工股权将仍委托华宝信托管理。
经过此换股吸收合并，东软股份最大股东为东北大学科技产业集团，持股约为12.09%，其原持有东软集团24.03%股份。
刘积仁透露：整体上市是第一步，接下来东软可能会考虑增发融资等事宜，将东软股份的业务做大，包括东软的软件外包产业、数字医疗产业、系统集成业务。其中，软件外包业务将是业务拓展的重点。
第二次转型
刘积仁将东软集团整体上市视为第二次转型：第一次转型，由于中国软件产业环境等诸多因素，软件业务无法赢利，东软将重点倾向系统集成及数字医疗等硬件业务；这次转型，东软借助软件外包改变东软业务结构，获得资本市场的认同，然后再通过资本市场的力量将软件业做大，最终使东软转变为一家真正的软件企业。
自2000年开始，随着互联网泡沫崩盘，东软业绩一路下滑，股价也陷入低迷。就是在这种背景下，刘积仁开始谋求东软的突围。
一是大力发展软件外包业务，借助中软与松下、阿尔派等日本企业的关系，从对日软件外包业务着手，逐步发展对欧、对美软件外包业务，客户包括惠普、诺基亚等。
其次是数字圈地，在广东南海、成都、大连等地建立信息学院，在信息学院内设立软件园区，将东软的软件外包业务扩充至大连、成都、南京等地。
除此之外，东软集团还引进了战略股东，其中包括SAP、英特尔、飞利浦等跨国巨头。至2006年底，除了东北大学科技产业集团、华宝信托投资有限公司两大股东，东软集团的股东还包括阿尔派电子(中国)有限公司(持股19.02%)、宝钢集团有限公司(持股13.53%)、东芝解决方案株式会社 (持股6.47%)、英特尔太平洋股份有限公司(持股5.80%)、飞利浦电子中国有限公司(持股2.77%)、阿尔派株式会社(持股2.23%)、思爱普股份有限公司(持股1.81%)、株式会社东芝(持股0.92%)。
借助资本上的合作关系，东软将这些公司的软件外包业务引入东软。刘积仁坦言：“与东芝、阿尔派的合作，为东软发展对日研发外包铺平了道路，而与飞利浦、英特尔、SAP的合作，则铺平了东软对欧美业务的道路。”
至此，刘积仁为东软搭建了三大业务架构——软件外包、数字医疗、系统集成。然而，除了系统集成业务全部属于东软股份，其余两大业务东软集团和东软股份皆有份，造成两者之间的相互竞争，而且存在关联交易等诸多问题。
刘积仁表示，东软整体上市将实现三个方面的协同与整合：一是减少关联交易，二是减少集团与股份公司之间的业务冲突，三是通过管理团队及各种资源的重组，提高公司营运效率。
以东软飞利浦合资公司为例，东软医疗系统公司持股50%，此公司由东软股份持67%，集团持33%。如果能够完成合并，将所有的医疗业务并入新东软股份的医疗事业部，将减少许多关联交易。
做大软件外包
东软股份第三季度财报显示：2006年前三季度实现软件外包收入4030万美元，超过2005年全年的3448万美元。财报还称，若第四季度可维持第三季度收入规模，则公司2006年软件外包收入将增长50%以上。
东软股份是中国最大的软件外包公司，东软集团则排名第二。2005年，东软集团软件外包收入为2830万美元。
据记者了解，东软集团包括了东芝、惠普等数十家公司的软件外包业务。刘积仁称，在手机嵌入式软件方面，也有许多客户，但因为客户要求保密，不能透露。消息人士透露：手机嵌入式软件外包业务包括诺基亚等手机厂商。此外，东软最新拓展的BPO业务也为东软集团所有。
此外，东软集团的外资股东中，东芝、东芝解决方案、沈阳慧聚等公司的业务均属集团。目前，东软集团及东软股份从事软件外包的员工合计7000人，股份公司与集团各占一半。
刘积仁认为：换股吸收合并后，上述业务注入东软股份，将避开东软股份与东软集团之间的业务竞争，并进一步整合资源。
张彤萱预计：新的东软股份在软件外包业务方面的营收2006年将超过1亿美元。
2007年至2010年，外包业务收入复合增长率会超过50%。
三 24 Jan 2007
Posted by jowa under 产业动态&精华摘录
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来源：赛迪网 作者： 2007-01-23
1月23日消息，本周一，门户网站美国在线创始人发斯蒂夫发布了一家专业医疗网站。
据路透社报道，该网站将提供免费和收费的服务，例如向医生、保险业者以及其他医疗机构提供社交网站技术服务，从而帮助他们更好的分享信息。
在一份正式声明中，大名鼎鼎的美国在线之父斯蒂夫.凯斯发布了此项名为RevolutionHealth革命医疗的网站计划。实际上，这也是互联网领域内，首次将医疗信息服务和社交网站技术融合在一起，因此也称得上是一次大胆的尝试。
凯斯先生，最终该网站将迎来数以百万计的用户，他们将每年缴纳100美元作为注册费用，以此来订阅高级服务。另一方面，该网站还将开设多像免费服务，例如电话咨询、数字记录等。
据悉目前凯斯先生正在运营一家名为Revolution的公司，该公司曾经向医疗机构RediClinic投资数百万美元，并且与沃尔玛等零售机构建立了合作关系。
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