当我们看到贵州茅台、云南白药们股价一往无前的走势赞叹时，或许有一些已经想明白了其中的道理，物以稀为贵，这样的公司生来贵族，拥有无与伦比的品牌优势和先天卓而不群的禀赋的公司终究是少数，另一方面，我们也寻找其他的市场稀缺品种，如在某个行业中形成明显垄断，或者在新兴的不断扩展的行业中树立了龙头地位的公司等等。而大族激光就属于后者。
大族激光所属的行业为激光加工业，激光加工是现今激光技术应用的主要领域。各国政府对激光行业的发展给予了大力支持，激光加工业起源于上世纪70年代，但直到1995年世界范围销售的激光加工系统仅约11亿美元，而2002年的销售额增加到26.2亿美元。我国激光加工行业发展相对滞后，2004年全国销售收入过亿元的激光企业仅有4家，其中包括大族激光、楚天激光、团结激光。随着制造业向中国的转移，国内加工设备将逐步升级，激光行业的发展将更为迅速。国内激光设备需求量的增长速度将高于全球，这主要是中国机械加工水平目前仍很低，以及中国巨大的生产加工能力所决定的。
大族激光正在激光加工行业当中形成突出的龙头地位。公司的核心竞争力相对于国内的公司来讲，主要体现在技术能力和市场优势，公司在激光信息标记设备、激光焊接机以及PCB设备方面拥有绝对控制地位的市场份额(>50%)。即使和国际的竞争对手相比，以中国优秀而廉价的劳动力资源背景为依托，在成本控制方面也拥有相当强的竞争优势，国际竞争对手的售价当前远高于大族激光，使未来的海外市场开拓具备一定远景。从估值的角度来分析，初步预测公司06、07年的每股收益水平为0.53、0.65元，以目前的股价计算，市盈率为28.2X、23X，预测未来几年的复合增长率超过30%。按照行业PEG=1.2进行估算，相对合理的市盈率在36倍左右，公司股价06年的估值上限有望达到19元。结合市场情况来看，市价介入的风险相对有限。对于可能存在的投资风险，一方面是宏观层面的调控可能导致设备制造行业的波动，另一方面公司现金流状况不够理想，应收账款金额较高，主要解释为信贷销售方式的问题。
Post a Comment